德意志银行将2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点至4.7%

德国德意志银行于6月5日发布了一份研究报告，将我国2025年的国内生产总值(GDP)增长预期提升0.2个百分点，预计将达到4.7%。此外，该行还预测，我国在贸易领域的竞争力有望在今后一段时间内持续助力人民币升值。

近日，摩根士丹利对今年及明年的中国经济增速预测进行了调整，将之前预测的4.2%和4.0%分别上调至4.5%和4.2%。该机构分析指出，随着外部冲击的逐渐缓和，实施增量政策的紧迫性有所降低。目前，我国政策框架的核心目标是稳固经济基础，高度重视科技创新，同时稳健地推动经济结构的再平衡。

经过深入分析，德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，当前中国经济活动受到贸易紧张局势的影响，呈现出一定的放缓趋势，但这一放缓幅度并未达到预期水平。尽管如此，工业生产依然保持强劲势头，服务业产出和零售业表现也显示出较强韧性。然而，固定资产投资和房地产销售却出现了一定程度的减弱。此外，PPI(生产者价格指数)和CPI(消费者价格指数)通胀水平处于较低位置，预计在未来数月内，我国经济可能面临进一步放缓的压力。

摩根士丹利认为，内需温和修复，预计家庭消费实际增速将于今明两年分别达到4.9%和4.6%。消费回暖或主要得益于以旧换新，其扩容之后将包含更多的非耐用品。此外，定向的生育补贴、对服务业的信贷支持也将温和提振消费。同时，在地方债务置换政策下，政府消费增速将有所上升。

政策层面，熊奕表示，货币宽松和财政支出进度的提前加快有望持续发力。随着中国人民银行推出降准、降息及增加贷款便利的一揽子宽松政策，预计未来数月信贷脉冲将提振内需。短期内，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济，央行结构性政策工具也会支持信贷增长。

摩根士丹利报告预计，今年二、三季度决策层将利用好现有政策空间以及准财政工具来提振经济。央行或将进一步降息15个基点至20个基点以及降准50个基点。

摩根士丹利表示，自2024年下半年以来，中国股票市场的结构性改善一直在稳步推进。特别是对于离岸中国股票而言，可以看到，股本回报率的可持续结构性改善和估值机制的转变。

“在经历了长达三年半的盈利下修周期后，投资者预期已重新调整至更为现实的水平。全球经济增长持续放缓可能对全球范围内的企业盈利造成压力，但投资者预期的调整能提供缓冲。年初至今中国股市基本上跑赢所有其他主要市场，尤其是离岸市场。”摩根士丹利分析认为。

值得关注的是，汇率方面，年初至今人民币兑美元温和升值2%。

摩根士丹利全球外汇研究团队预测，人民币兑美元汇率有望实现温和升值，而美元在接下来的两年内可能持续面临较大幅度的贬值。这一预测主要基于以下三个关键因素：首先，在全球政策环境高度不确定的背景下，美元作为“避险资产”的地位有所削弱;其次，全球投资者对美元资产汇率风险的规避需求有所上升;最后，美国经济放缓的幅度相较于其他主要经济体更为显著。

摩根士丹利指出，鉴于中美关税谈判的局部缓解以及中国股市盈利修正趋势的稳定迹象，公司对股市盈利和估值的进一步上涨持乐观态度。全球投资者较低的持股比例以及人民币的升值预期，预计将推动股市持续上涨。